STARTRADER星迈：美联储降息结束资产负债表缩减，但摆出鹰派姿态

鲍威尔的强硬姿态已然形成。

美联储主席试图展现鹰派姿态，但央行的实际行动却更像是鸽派。

周三，美联储连续第二次会议下调联邦基金利率0.25个百分点。为了进一步加大货币宽松力度，联邦公开市场委员会（FOMC）还宣布将于12月结束资产负债表缩减。然而，美联储主席杰罗姆·鲍威尔试图通过淡化12月再次降息的可能性，来避免市场情绪过热。

FOMC以10比2的投票结果通过了降息决议。目前，联邦基金利率区间为3.75%至4%。

与9月份的会议一样，特朗普任命的美联储理事斯蒂芬·米兰投下了反对票，表明他希望降息0.5个百分点。另一方面，堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德投了反对票，表明他反对此时降息。

联邦公开市场委员会（FOMC）的官方声明承认，“通胀自年初以来有所上升，目前仍处于较高水平”，但仍然放松了货币政策。委员会表示，“近几个月来，就业下行风险有所上升”。

资产负债表缩减即将结束

鲍威尔暗示，美联储可能在本月初结束资产负债表缩减。FOMC随后宣布，将于12月1日结束量化紧缩。实际上，这意味着美联储将停止减持国债和抵押贷款支持证券，维持其资产负债表规模在当前水平。

资产负债表缩减，或称量化紧缩（QT），通过减少银行准备金并将政府债务融资转移到私营部门，从金融体系中抽走流动性。这会收紧融资条件和市场债务，实际上会造成通缩。结束资产负债表缩减将增加流动性，同时也会造成通胀。

STARTRADER星迈认为更重要的是，停止缩减资产负债表将减轻国债市场的部分压力，因为随着旧债券到期，央行将不得不购买新债券。实际上，这将人为地增加国债市场的需求。这有助于降低债券收益率，使联邦政府能够以更低的利率借款，从而降低其融资成本。

美联储于2022年3月宣布了一项缩减资产负债表的计划，当时它已无法说服所有人相信价格通胀是“暂时的”。考虑到疫情期间通胀的严重程度，该计划并不算雄心勃勃。如果美联储严格执行该计划（但实际上并没有），则需要7.8年才能将其资产负债表缩减至疫情前的水平。这还不包括2008年金融危机后新增的数万亿美元。

当然，央行并没有坚持执行该计划。美联储在2024年5月放缓了缩减资产负债表的步伐，而现在，缩减计划已经结束。

从峰值来看，美联储已从资产负债表中剥离了约2.4万亿美元。这听起来令人印象深刻，但这仅占疫情期间资产增幅的一半左右。

鲍威尔主席的“口无遮拦”

鲍威尔及其团队大举放纵，开启了宽松货币政策的狂欢，但随后美联储主席试图通过降低12月降息的预期来安抚那些兴奋过度的参与者。这是因为尽管通胀持续存在，美联储仍然大幅度放松了货币政策。在一个理智的世界里，央行应该维持更高的利率，以彻底抑制通胀。它甚至可能正在加息。

但我们生活在一个不理智的世界。

我们生活在一个债务黑洞和泡沫经济的世界，而泡沫经济是由数十年的宽松货币政策造成的，它无法在略微提高的利率环境下正常运转。鲍威尔深知这一点，所以即使他正在启动通胀机器，他至少也要装出一副担心通胀的央行行长的样子。

在10月份的会议召开前，大多数分析师预计美联储将在本月和12月再次降息。但鲍威尔表示，我们不应想当然地认为2025年最后一次会议会进一步宽松。

“在本次会议的委员会讨论中，对于12月份的政策走向存在着截然不同的看法。12月份会议进一步降息并非板上钉钉，远非如此。”鲍威尔还表示，委员会成员中“越来越多的人”希望“至少等待一个周期”后再降息。

鲍威尔的言论奏效了。在鲍威尔会后新闻发布会后，交易员将12月份降息的可能性从90%下调至67%，股市也因此失望下跌。但这不过是空谈。美联储官员什么话都能说，重要的是关注他们的实际行动。美联储在通胀环境下降息并放松了货币政策。由于政府停摆限制了数据的发布，联邦公开市场委员会（FOMC）实际上对12月份的政策走向一无所知。当被问及12月份的政策时，鲍威尔承认：“我们真的不知道会是什么结果。如果存在高度不确定性，那么谨慎行事或许更有道理。”

鲍威尔还声称：“撇开关税因素不谈，通胀实际上离我们2%的目标并不遥远。”但无论鲍威尔如何解读和粉饰消费者价格指数（CPI）数据，通胀已经上升，而此次进一步降息，加上量化紧缩政策的结束，将加速这一趋势。

截至6月底，货币供应量自2023年年中触底以来已增加了超过6000亿美元。

截至9月，M2货币供应量为22.2万亿美元，高于疫情期间的峰值。

我必须强调：这就是通货膨胀。

消费价格上涨只是货币通胀的一个表现。我们也看到它反映在房地产和股票等资产价格上。这正是鲍威尔开始发表鹰派言论后股市抛售的原因。

事实上，美联储陷入了进退两难的境地。它既需要维持高利率以应对通胀，又需要降息以避免经济彻底陷入债务黑洞。毫无疑问，无论美联储官员说什么，他们都选择了通胀。